第三百一十一章 价值投机(三)
格雷厄姆时代的投资逻辑是要便宜,便宜才有安全边际。建立在安全边际的基础上,其后再考虑赚钱的事情。比如,1块钱买入四五块钱的资产。即使这个资产低增长、微利甚至是亏损的。需要等市场转暖,甚至是市场先生疯了,有人愿意出三四块钱,甚至十块钱买下这个资产,就获得了几倍至十倍利益。
格雷厄姆这个模式,是建立在29年美国股市大崩盘,无数的股票都很廉价的基础上。
不过,当年格雷厄姆也不是一帆风顺的,在29年美国股市崩盘后,格雷厄姆的的公司也受到冲击,因为很多股东和客户挤兑,都差点破产,幸亏格雷厄姆的岳父,注入了几万美元资产现金,让格雷厄姆公司免于破产清盘。因为熬过了冬天,格雷厄姆神话,得以持续下去。而在30年代~50年代,才是格雷厄姆的投资理念成熟,稳定获得回报的时期。而且,在这段时间内,格雷厄姆培养了一堆的价值投资大师级人物,这些格雷厄姆的弟子们,都纷纷创造了一个个的奇迹。
格雷厄姆的几大弟子,也基本都是股神——巴菲特的伯克希尔哈撒韦,温莎基金的约翰.内夫,指数基金的创始人约翰.博格,107岁高寿华尔街最长寿的的资深股票投资人欧文.卡恩,沃尔特.施洛斯公司的创始人……他们全部都是价值投资称著的长期优秀的投资者,几十年内年化投资收益率12%~25%之间。
有给客户创造几十倍收益率的,也有给客户创造几千倍收益率的。最成功是则是巴菲特,通过50多年投资,给他的股东们创造了数万倍回报率。
人们说巴菲特不是最像格雷厄姆的,因为,格雷厄姆其他的弟子,更保守,更格雷厄姆。其实……这是误解!
格雷厄姆是价值投资领域的孔子的话,巴菲特应该就是价值投资领域的孟子!
巴菲特才是像极了格雷厄姆,甚至,连有一个支持他事业的岳父,都是类似的!
根据巴菲特自述,年轻的时候,他师从格雷厄姆,掌握了非常正宗王道的价值投资理念。但是,那时候巴菲特还是一个穷逼,没有多少本金。不过,巴菲特的岳父,几乎把所有的财产,全部都给了巴菲特,让他资金量更多一些。否则话,可能就没有巴菲特的神话了。
总上所述——证券投资教父和股神,需要有一个好岳父。一个好岳父,可以减少十年奋斗。
当然了,这是歪楼了。巴菲特的成功投资,是建立在格雷厄姆框架上,加入了一点对于未来的分析和预测。比如,格雷厄姆撑过29年美国崩盘之后,幸运的遇到了股市长期低迷,可以很廉价买入股票的机会,巴菲特就没有遇到。
因此,巴菲特开始不再选择那些烟蒂股,烟蒂股虽然有安全边际,但最多只有股价涨到净资产以上的价值。而且,烟蒂股大多数冷门,长期没有多少交易量,关键时想要变卖也不是那么容易。
所以,巴菲特在结合了股票价格安全,低市净率、市盈率的基础之上,再大胆的假设一下该公司未来的前景。所以,巴菲特敢于用3块钱买一块钱的资产,因为,他分析未来这个资产十年后可能增长到10块块钱,不亚于安全的烟蒂股的回报率。过20年之后,这个公司继续增长的化,则有可能创造几十块钱,这样一来,比较合理的价格,买入一家好公司股票,可能比非常低廉的价格买入平庸的公司或烟蒂股公司,更划算。
巴菲特式投资,技术含量比格雷厄姆要高一些,不确定性也更强一些。当然,收益率方面,巴菲特也超过了格雷厄姆。
当然,巴菲特绝没有否定格雷厄姆,而是因为,他实在没有办法,买到廉价的不可思议的股票,才会选择以合理价格买入好公司。当然,如果是以比合理价格低廉的多的价格买入好公司股票,这就更棒了。而若是以远远高估的价格买入好公司的股票,则有可能会吃亏!
格雷厄姆静态的价值投资,就是去菜市场买菜,把十块钱的菜砍到了两三块钱买下。
巴菲特式价值投资则是动态的价值投资,相当于是买入了一只母鸡,这只母鸡今后会源源不断下蛋,创造出比买入的母鸡要高十倍二十倍的效益。
王启年完全认同格雷厄姆和巴菲特的投资逻辑。
但他在进一步,既长期进行价值投资,也也把握一些短期的投机机会!即使是投机,也基于价值的基础上进行投机!
王启年的价值投机逻辑是——合理的价格买入一只母鸡,这个母鸡未来存在不断下蛋的可能,大家都认为这只母鸡会下很多很多蛋,开始想想鸡蛋会孵出小鸡,小鸡长大再生更多小鸡,未来可能获得成千上万只鸡,所以,他们愿意出比母鸡合理价格贵很多倍购买的时候。于是,王启年就愉悦的把母鸡卖给那些出高价购买的人们,提前兑现人们对母鸡未来业绩增长的预期。
胜大无疑就是被很多人看好,认为前途无量的那只“母鸡”!
……
2004年5月13日之后几天内,小伙伴价值投资公司,斥资1200万美元,在纳斯达克市场上扫货100万股胜大的股票,平均每股12美元。
接下来几个交易日,胜大的股价扶摇直上!
在5月24日,已经涨到16美元一股。也就是意味着,小伙伴公司已经在胜大这只股票上盈利了400万美元,浮动盈利30%!
而市场上无数人奔走,媒体上也在不断评论。胜大市值,即将要追赶网易、搜狐、新浪三大门户网站,拥有冲击中概股市值第一宝座。
与此同时,陈天骄持股的市值,也超过了30亿人民币。当然了,王启年知道,再过几个月,胜大还会涨,陈天骄持股的市值,会增长到百亿人民币。短时间内,超越了网易丁磊,新希望刘永好之类的首富,成为新一届中国首富。
当然,陈天骄因为股价大涨而速成的首富昙花一现,也仅维持几个月。在媒体大肆报道陈天骄首富身份之后,其实,胜大股价已经下跌,然后,就不再是首富了。
所以说,资本市场上持股市值计算的首富,其实,有点不稳定。股价一涨就首富,股价一跌,首富又换人了。
在王启年眼里,只有实实在在的净资产排行的首富,才是真首富。以市值排的,并不是那么科学。
“老板,要抛掉吗?”公司员工问道。
“别急,市场情绪还是很乐观,华尔街和国内媒体,一面倒的吹嘘胜大的前景,股价还可以吹上去!”王启年微笑说道,“而胜大上市获得了亿美元的资金很多吗?一点也不多!我们可以炒胜大的股票,很少的股份就足以转数以千万美元利润!小伙伴公司不会上市融资,但是……我们会炒那些上市公司的股票,股价上涨套现,代替我们自己的公司上市融资!”
王启年的语气,有点像一些神经病,牛市的时候大喊把股市当取款机,仿佛炒股赚钱很容易似的。
而实际上,大多数这种傻子,赚钱时到处宣扬,亏钱时候默不作声显得很低调。这很容易产生一种信息误导。
但王启年因为他的“能力圈”远远超过大多数人。
嗯,所谓能力圈,也就是巴菲特等等股神提出,只买很熟悉的公司或行业的资产。只有深入了解这个行业和公司,才能判断,估值是贵还是便宜。对估值有一个合理的判断之后,股价只有在合理估值之下,才会买入,否则,永远都是等待,一直等到那个机会出现。如果等不到,也许几十年都不会买入。
而价值投资者的耐心往往很好,忍耐了几十年后,虽然不买,但一直跟踪。也许,几十年后,才会找到捡便宜的良机。比如,巴菲特年轻时候就看好可口可乐,但却是在80年代,他都五十多岁了,才下手买了可口可乐的股票。
由此可见,价值投资者买入股票,是多么的谨慎和小心。
王启年的能力圈,是对于未来的预知。不仅仅知道这些公司股价涨跌,更是基于行业未来的盈利做出的判断。
实际上,很多人乐观估计,其实也是基于对公司未来的看好。只不过,很容易太过于乐观,股价一下子炒过头,透支了未来的业绩。
比如,胜大未来还会迎来增长,但是!
年内——胜大会冲击40美元一股,市值会突破25亿美元,超越三大门户网站,摘取中国互联网上市公司第一的宝座!
而胜大市值冲击25亿美元时,其公司是净资产才不过是2亿多美元。所以,这才是后来胜大股价冲高之后,持续多年低迷。因为,太贵了,透支了未来的发展。
再伟大的公司,价格贵了,投资者买入也得关灯吃面,很长一段时间内,得不到正回报,反而在品尝苦果。
这就跟买入微软公司股票一个道理,微软在99年时,股价就高达42美元一股,市值逼近5000亿美元。其后很多年,微软都是大赚的,但其后十多年股价都没有涨,99年追高买微软的股东,可能需要用十多年才解套。有人吐槽,这是盖茨年年都在抛售微软的股票套利,造成微软股价一直涨不起来。
但实际上,这与微软在99年股价太过于高估,人们把未来业绩的预期都提前透支了。于是,微软其后用了十多年时间,赚到了利润和资产,才能与其市值匹配。
所以,任何一家伟大的公司,人们太过于乐观,股价炒成天价,都不值得持有!
胜大现在的市值,相对于此时的净资产和盈利,其实,还是比较合理——30多倍市盈率!
年底胜大会冲到20多亿美元的市值,市盈率则是超过60倍。这样的估值,也许在纳斯达克泡沫崩溃之前,不算什么!与后来A股创业板的公司比,估值也不算疯狂。但,跟同一个时期的纳斯达克互联网上市公司比,则还是偏贵的——比很快要上市的腾讯市值还要高的多,比05年上市的百度也要高的多。
正是因此,市场对于胜大太乐观,也是导致胜大的股价短期内会高估。
合理的价格买入,高估的时候抛售!
这其实……还是挺符合价值投资逻辑的!(未完待续。)
。
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格雷厄姆这个模式,是建立在29年美国股市大崩盘,无数的股票都很廉价的基础上。
不过,当年格雷厄姆也不是一帆风顺的,在29年美国股市崩盘后,格雷厄姆的的公司也受到冲击,因为很多股东和客户挤兑,都差点破产,幸亏格雷厄姆的岳父,注入了几万美元资产现金,让格雷厄姆公司免于破产清盘。因为熬过了冬天,格雷厄姆神话,得以持续下去。而在30年代~50年代,才是格雷厄姆的投资理念成熟,稳定获得回报的时期。而且,在这段时间内,格雷厄姆培养了一堆的价值投资大师级人物,这些格雷厄姆的弟子们,都纷纷创造了一个个的奇迹。
格雷厄姆的几大弟子,也基本都是股神——巴菲特的伯克希尔哈撒韦,温莎基金的约翰.内夫,指数基金的创始人约翰.博格,107岁高寿华尔街最长寿的的资深股票投资人欧文.卡恩,沃尔特.施洛斯公司的创始人……他们全部都是价值投资称著的长期优秀的投资者,几十年内年化投资收益率12%~25%之间。
有给客户创造几十倍收益率的,也有给客户创造几千倍收益率的。最成功是则是巴菲特,通过50多年投资,给他的股东们创造了数万倍回报率。
人们说巴菲特不是最像格雷厄姆的,因为,格雷厄姆其他的弟子,更保守,更格雷厄姆。其实……这是误解!
格雷厄姆是价值投资领域的孔子的话,巴菲特应该就是价值投资领域的孟子!
巴菲特才是像极了格雷厄姆,甚至,连有一个支持他事业的岳父,都是类似的!
根据巴菲特自述,年轻的时候,他师从格雷厄姆,掌握了非常正宗王道的价值投资理念。但是,那时候巴菲特还是一个穷逼,没有多少本金。不过,巴菲特的岳父,几乎把所有的财产,全部都给了巴菲特,让他资金量更多一些。否则话,可能就没有巴菲特的神话了。
总上所述——证券投资教父和股神,需要有一个好岳父。一个好岳父,可以减少十年奋斗。
当然了,这是歪楼了。巴菲特的成功投资,是建立在格雷厄姆框架上,加入了一点对于未来的分析和预测。比如,格雷厄姆撑过29年美国崩盘之后,幸运的遇到了股市长期低迷,可以很廉价买入股票的机会,巴菲特就没有遇到。
因此,巴菲特开始不再选择那些烟蒂股,烟蒂股虽然有安全边际,但最多只有股价涨到净资产以上的价值。而且,烟蒂股大多数冷门,长期没有多少交易量,关键时想要变卖也不是那么容易。
所以,巴菲特在结合了股票价格安全,低市净率、市盈率的基础之上,再大胆的假设一下该公司未来的前景。所以,巴菲特敢于用3块钱买一块钱的资产,因为,他分析未来这个资产十年后可能增长到10块块钱,不亚于安全的烟蒂股的回报率。过20年之后,这个公司继续增长的化,则有可能创造几十块钱,这样一来,比较合理的价格,买入一家好公司股票,可能比非常低廉的价格买入平庸的公司或烟蒂股公司,更划算。
巴菲特式投资,技术含量比格雷厄姆要高一些,不确定性也更强一些。当然,收益率方面,巴菲特也超过了格雷厄姆。
当然,巴菲特绝没有否定格雷厄姆,而是因为,他实在没有办法,买到廉价的不可思议的股票,才会选择以合理价格买入好公司。当然,如果是以比合理价格低廉的多的价格买入好公司股票,这就更棒了。而若是以远远高估的价格买入好公司的股票,则有可能会吃亏!
格雷厄姆静态的价值投资,就是去菜市场买菜,把十块钱的菜砍到了两三块钱买下。
巴菲特式价值投资则是动态的价值投资,相当于是买入了一只母鸡,这只母鸡今后会源源不断下蛋,创造出比买入的母鸡要高十倍二十倍的效益。
王启年完全认同格雷厄姆和巴菲特的投资逻辑。
但他在进一步,既长期进行价值投资,也也把握一些短期的投机机会!即使是投机,也基于价值的基础上进行投机!
王启年的价值投机逻辑是——合理的价格买入一只母鸡,这个母鸡未来存在不断下蛋的可能,大家都认为这只母鸡会下很多很多蛋,开始想想鸡蛋会孵出小鸡,小鸡长大再生更多小鸡,未来可能获得成千上万只鸡,所以,他们愿意出比母鸡合理价格贵很多倍购买的时候。于是,王启年就愉悦的把母鸡卖给那些出高价购买的人们,提前兑现人们对母鸡未来业绩增长的预期。
胜大无疑就是被很多人看好,认为前途无量的那只“母鸡”!
……
2004年5月13日之后几天内,小伙伴价值投资公司,斥资1200万美元,在纳斯达克市场上扫货100万股胜大的股票,平均每股12美元。
接下来几个交易日,胜大的股价扶摇直上!
在5月24日,已经涨到16美元一股。也就是意味着,小伙伴公司已经在胜大这只股票上盈利了400万美元,浮动盈利30%!
而市场上无数人奔走,媒体上也在不断评论。胜大市值,即将要追赶网易、搜狐、新浪三大门户网站,拥有冲击中概股市值第一宝座。
与此同时,陈天骄持股的市值,也超过了30亿人民币。当然了,王启年知道,再过几个月,胜大还会涨,陈天骄持股的市值,会增长到百亿人民币。短时间内,超越了网易丁磊,新希望刘永好之类的首富,成为新一届中国首富。
当然,陈天骄因为股价大涨而速成的首富昙花一现,也仅维持几个月。在媒体大肆报道陈天骄首富身份之后,其实,胜大股价已经下跌,然后,就不再是首富了。
所以说,资本市场上持股市值计算的首富,其实,有点不稳定。股价一涨就首富,股价一跌,首富又换人了。
在王启年眼里,只有实实在在的净资产排行的首富,才是真首富。以市值排的,并不是那么科学。
“老板,要抛掉吗?”公司员工问道。
“别急,市场情绪还是很乐观,华尔街和国内媒体,一面倒的吹嘘胜大的前景,股价还可以吹上去!”王启年微笑说道,“而胜大上市获得了亿美元的资金很多吗?一点也不多!我们可以炒胜大的股票,很少的股份就足以转数以千万美元利润!小伙伴公司不会上市融资,但是……我们会炒那些上市公司的股票,股价上涨套现,代替我们自己的公司上市融资!”
王启年的语气,有点像一些神经病,牛市的时候大喊把股市当取款机,仿佛炒股赚钱很容易似的。
而实际上,大多数这种傻子,赚钱时到处宣扬,亏钱时候默不作声显得很低调。这很容易产生一种信息误导。
但王启年因为他的“能力圈”远远超过大多数人。
嗯,所谓能力圈,也就是巴菲特等等股神提出,只买很熟悉的公司或行业的资产。只有深入了解这个行业和公司,才能判断,估值是贵还是便宜。对估值有一个合理的判断之后,股价只有在合理估值之下,才会买入,否则,永远都是等待,一直等到那个机会出现。如果等不到,也许几十年都不会买入。
而价值投资者的耐心往往很好,忍耐了几十年后,虽然不买,但一直跟踪。也许,几十年后,才会找到捡便宜的良机。比如,巴菲特年轻时候就看好可口可乐,但却是在80年代,他都五十多岁了,才下手买了可口可乐的股票。
由此可见,价值投资者买入股票,是多么的谨慎和小心。
王启年的能力圈,是对于未来的预知。不仅仅知道这些公司股价涨跌,更是基于行业未来的盈利做出的判断。
实际上,很多人乐观估计,其实也是基于对公司未来的看好。只不过,很容易太过于乐观,股价一下子炒过头,透支了未来的业绩。
比如,胜大未来还会迎来增长,但是!
年内——胜大会冲击40美元一股,市值会突破25亿美元,超越三大门户网站,摘取中国互联网上市公司第一的宝座!
而胜大市值冲击25亿美元时,其公司是净资产才不过是2亿多美元。所以,这才是后来胜大股价冲高之后,持续多年低迷。因为,太贵了,透支了未来的发展。
再伟大的公司,价格贵了,投资者买入也得关灯吃面,很长一段时间内,得不到正回报,反而在品尝苦果。
这就跟买入微软公司股票一个道理,微软在99年时,股价就高达42美元一股,市值逼近5000亿美元。其后很多年,微软都是大赚的,但其后十多年股价都没有涨,99年追高买微软的股东,可能需要用十多年才解套。有人吐槽,这是盖茨年年都在抛售微软的股票套利,造成微软股价一直涨不起来。
但实际上,这与微软在99年股价太过于高估,人们把未来业绩的预期都提前透支了。于是,微软其后用了十多年时间,赚到了利润和资产,才能与其市值匹配。
所以,任何一家伟大的公司,人们太过于乐观,股价炒成天价,都不值得持有!
胜大现在的市值,相对于此时的净资产和盈利,其实,还是比较合理——30多倍市盈率!
年底胜大会冲到20多亿美元的市值,市盈率则是超过60倍。这样的估值,也许在纳斯达克泡沫崩溃之前,不算什么!与后来A股创业板的公司比,估值也不算疯狂。但,跟同一个时期的纳斯达克互联网上市公司比,则还是偏贵的——比很快要上市的腾讯市值还要高的多,比05年上市的百度也要高的多。
正是因此,市场对于胜大太乐观,也是导致胜大的股价短期内会高估。
合理的价格买入,高估的时候抛售!
这其实……还是挺符合价值投资逻辑的!(未完待续。)
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